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主要作者及机构

本研究的主要作者是Chairani Chairani和Sylvia Veronica Siregar，均来自印度尼西亚大学经济与商业学院会计系。该研究发表于《Meditari Accountancy Research》期刊，并于2021年3月3日被接受发表。

学术背景

本研究的主要科学领域是企业风险管理（Enterprise Risk Management, ERM）与财务绩效及企业价值之间的关系，特别是环境、社会和治理（Environmental, Social and Governance, ESG）绩效在这一关系中的调节作用。随着全球环境和社会问题的加剧，企业不仅需要管理传统的财务和运营风险，还需应对与ESG相关的风险。然而，现有研究尚未充分探讨ESG如何调节ERM对企业绩效和价值的影响。因此，本研究旨在填补这一空白，探讨ERM对财务绩效和企业价值的影响，并分析ESG在这一过程中的调节作用。

研究流程

本研究分为以下几个主要步骤：

1. 样本选择
   研究样本为2014年至2018年间在东盟五国（印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国）上市的公司，共计680个公司年度的观测数据。数据来源包括公司年度报告、财务报表以及Thomson Reuters数据库。

2. 变量定义
   研究的因变量为财务绩效（以资产回报率ROA衡量）和企业价值（以托宾Q值衡量）。主要自变量为ERM（通过七个方面进行测量，包括首席风险官的存在、风险委员会的存在、风险评估频率、风险评估水平、风险评估方法、COSO ERM框架的使用以及ISO 31000的使用）。调节变量为ESG绩效（来自Thomson Reuters的ESG评分）。此外，研究还引入了控制变量，如公司治理特征、公司特征和国家特征。

3. 研究模型
   研究采用固定效应面板数据回归模型，分别测试ERM对财务绩效和企业价值的影响（模型1和模型2），以及ESG在ERM与财务绩效和企业价值关系中的调节作用（模型3和模型4）。此外，研究还将样本分为敏感行业和非敏感行业，进一步分析ESG在敏感行业中的调节作用（模型5和模型6）。

4. 数据分析
   研究使用固定效应回归模型进行数据分析，并通过稳健标准误进行校正。此外，研究还分析了ERM对下一年度财务绩效和企业价值的影响，以验证结果的稳健性。

主要结果

1. ERM对财务绩效和企业价值的影响
   研究结果表明，ERM对财务绩效（ROA）和企业价值（托宾Q值）均有显著的正向影响。这表明，有效的ERM能够帮助公司更好地管理风险，从而提高财务绩效和企业价值。

2. ESG的调节作用
   ESG在ERM与财务绩效和企业价值的关系中起到了显著的调节作用。具体而言，ESG绩效较高的公司，ERM对财务绩效和企业价值的正向影响更为显著。这表明，ESG绩效能够增强ERM的效果，帮助公司在管理ESG相关风险时取得更好的绩效。

3. 敏感行业与非敏感行业的差异
   在敏感行业中，ESG对ERM与财务绩效和企业价值关系的调节作用更为显著。这表明，敏感行业（如石油、天然气、化工等）由于其业务活动对环境和社会的直接影响，更需要在ESG方面进行有效管理，以提高财务绩效和企业价值。

结论

本研究的结论表明，ERM对财务绩效和企业价值具有显著的正向影响，而ESG绩效在这一关系中起到了重要的调节作用，特别是在敏感行业中。这一发现为企业提供了重要的实践启示：企业不仅需要实施有效的ERM，还应重视ESG绩效，特别是在敏感行业中，ESG的管理能够显著提升企业的财务绩效和价值。

研究亮点

1. 研究填补了现有文献的空白
   本研究首次实证检验了ESG在ERM与财务绩效和企业价值关系中的调节作用，填补了现有研究的空白。

2. 多维度测量ERM
   研究通过七个维度对ERM进行了全面测量，提供了更为精确的ERM评估方法。

3. 行业分类分析
   研究将样本分为敏感行业和非敏感行业，揭示了ESG在不同行业中的调节作用差异，为行业特定的风险管理提供了新的视角。

研究价值

本研究的科学价值在于揭示了ERM与ESG绩效之间的交互作用，为企业风险管理提供了新的理论支持。其实践价值在于，研究结果为企业在实施ERM和提升ESG绩效方面提供了具体的指导，特别是在敏感行业中，ESG的管理能够显著提升企业的财务绩效和价值。此外，研究还为投资者提供了新的视角，帮助他们更好地评估企业的风险管理和ESG绩效对投资决策的影响。

其他有价值的内容

研究还讨论了ERM成熟度、公司声誉等潜在影响因素，并提出了未来研究的方向，如进一步探讨ERM成熟度对公司绩效的影响，以及ESG和ERM对公司声誉的影响。这些内容为后续研究提供了新的思路和方向。