本文档属于类型a：单篇原创研究的学术报告。以下是针对该研究的详细报告内容：

一、作者团队与发表信息
本研究由东北财经大学财政税务学院的刘明慧（通讯作者）、何雪婷与湖南大学经济与贸易学院的冀云阳合作完成，发表于期刊《East China Economic Management》2025年7月第39卷第7期。

二、学术背景与研究目标
1. 科学领域：研究属于数字经济与公共政策交叉领域，聚焦政府补贴政策对中小企业数字化转型的影响机制。
2. 研究动因：党的二十大报告明确提出支持“专精特新”（specialized and innovative SMEs）企业发展，但这类企业在数字化转型中面临资金约束、人才短缺等挑战。尽管已有研究证实政府数字化补贴（government digital subsidies）的积极作用，但对其作用机制、异质性及调节效应的探讨不足，尤其缺乏针对“专精特新”企业的实证分析。
3. 研究目标：
- 验证政府数字化补贴对“专精特新”中小企业数字化转型的促进作用；
- 揭示资金约束缓解和数字化人力资本提升两大中介机制；
- 探讨管理层情绪（managerial sentiment）和政治关联（political connections）的调节效应；
- 分析政策协同（如与政府采购配合）及对数字创新的溢出效应。

三、研究设计与方法
1. 样本与数据
- 样本范围：2013—2023年中国“专精特新”上市中小企业，剔除金融类、ST/*ST状态及异常数据后，最终覆盖1,136家企业共2,685个企业-年度观测值。
- 数据来源：CSMAR数据库（企业认定及财务数据）、CNRDS（年报文本数据）、Wind数据库。

1. 变量定义与模型构建

   • 被解释变量：企业数字化转型（digital），采用数字化无形资产占比（数字化关键词筛选的无形资产明细项目占比）衡量，稳健性检验中替换为数字化资产/总资产比值和年报文本词频分析法。
     
   • 核心解释变量：政府数字化补贴（subsidy_digital），以补贴总额/总资产×100衡量，关键词包括“数字化”“智能制造”“区块链”等23个术语。
     
   • 控制变量：企业规模、年龄、营收增长率、资产负债率等8项指标。
     
   • 模型选择：构建双向固定效应模型（双向固定效应模型（two-way fixed effects model）），引入个体和时间固定效应，滞后一期处理补贴变量以缓解内生性。
     

2. 分析方法

   • 基准回归：验证H1（补贴促进转型）的显著性。
     
   • 异质性分析：分技术密集型行业（tech）、行业竞争强度（HHI）、机构投资者持股比例（inst）三组检验补贴效果的差异性。
     
   • 机制检验：通过中介效应模型（mediation effect model）分析资金约束（rz1-rz3）和数字化人力资本（hr、tal_dig、exe_dig）的中介作用。
     
   • 调节效应：引入管理层情绪（tone）和政治关联强度（pclevel）的交乘项，验证H4与H6。
     
   • 内生性处理：采用Heckman两步法（Heckman two-step model）和双重差分法（DID）控制样本选择偏误与反向因果。
     

四、主要研究结果
1. 基准回归结果
- 政府数字化补贴系数为0.046（p<0.05），证实其显著促进数字化转型，支持H1。

1. 异质性分析

   • 技术密集型行业：补贴效果更强（交乘项系数0.073，p<0.01），因技术基础与人才储备更优。
     
   • 高竞争行业：赫芬达尔指数（HHI）越低（竞争越激烈），补贴效果越显著（交乘项系数-0.044，p<0.01）。
     
   • 高机构持股企业：机构投资者持股比例高时，补贴作用更明显（交乘项系数0.073，p<0.01）。
     

2. 机制检验

   • 资金约束缓解：补贴显著提升内源资金（rz1系数0.288，p<0.1）与外源资金（rz3系数0.223，p<0.05），验证H2。
     
   • 数字化人力资本：补贴增加技术人员比例（hr系数0.019，p<0.05）和数字化高管占比（exe_dig系数0.429，p<0.01），验证H3。
     

3. 调节效应

   • 管理层情绪：积极情绪强化补贴效果（交乘项系数0.201，p<0.1），因战略资源分配更高效（H4成立）。
     
   • 政治关联：强政治关联削弱补贴效果（交乘项系数-0.063，p<0.05），因企业可能偏离核心能力（H6成立）。
     

4. 拓展分析

   • 政策协同：补贴与政府采购（gp1/gp2）协同显著（交乘项系数0.062/0.030，p<0.1）。
     
   • 数字创新：补贴通过缓解资金和人才约束，间接促进数字创新（inov_dig系数0.208，p<0.05）。
     

五、结论与价值
1. 理论贡献
- 揭示资金约束与数字化人力资本两大中介机制，填补现有研究空白；
- 首次验证管理层情绪和政治关联的调节作用，拓展政策效果边界条件研究。
2. 实践意义
- 为政府优化补贴设计提供依据：优先支持技术密集型、高竞争行业企业；
- 建议加强政策协同（如结合政府采购）及数字化人才专项培育。

六、研究亮点
1. 方法创新：结合财务数据与文本分析，构建更客观的数字化转型指标；
2. 样本独特性：聚焦“专精特新”企业，弥补中小企业的研究不足；
3. 政策启示：提出“补贴-情绪-关联”互动框架，为精准施策提供新视角。

七、其他价值
- 发现机构投资者持股的协同效应，为资本市场参与数字化转型提供参考；
- 数字创新的溢出效应分析，拓展了补贴政策的长期价值评估维度。