众筹之后：基于Kickstarter的众筹项目长期成果研究

作者及机构
本研究的作者为Ethan Mollick（宾夕法尼亚大学沃顿商学院）和Venkat Kuppuswamy（北卡罗来纳大学）。研究于2014年1月发表在SSRN Electronic Journal，DOI编号为10.2139/ssrn.2376997。

学术背景
本研究属于创业金融与创新管理领域，聚焦于奖励型众筹（reward-based crowdfunding）的长期影响。众筹（crowdfunding）是一种新兴的融资方式，通过互联网从大量个体中筹集小额资金，无需传统金融中介。研究背景基于众筹的快速发展及其对传统创业融资模式的补充作用。研究旨在探索：成功众筹项目是否转化为持续运营的企业？众筹除资金外是否带来其他收益（如客户、员工、媒体关注）？以及哪些因素影响项目的长期成功？

研究流程
1. 样本选择
- 研究对象：Kickstarter上2009年至2012年7月期间结束的科技、产品设计和视频游戏类项目，目标金额超过5,000美元。
- 样本量：成功项目596个，失败项目1,509个（随机选取550个失败项目跟进）。
- 数据收集：通过Kickstarter站内消息和公开邮箱联系项目发起人，最终获得成功项目158份完整回复（回复率26.5%），失败项目83份（回复率15.1%）。

1. 变量设计

   • 结果变量：包括项目是否持续运营（active entity）、是否获得外部融资（如风投、天使投资）、产品交付是否准时（on-time delivery）、众筹带来的额外收益（如员工、媒体曝光、客户群）。
     
   • 项目特征变量：目标金额（goal）、是否被Kickstarter推荐（featured）、项目持续时间（duration）、类别（设计/科技/游戏）、创始人Facebook好友数（衡量社交网络）、奖励层级数量等。
     
   • 质量控制：通过双盲编码验证项目质量信号（如原型展示、行业背书），编码者一致性较高（Kappa系数0.45-0.57）。
     

2. 分析方法

   • 使用有序Logit模型分析众筹后的收益（如融资、员工招募），Logit模型分析项目持续性和外部融资。
     
   • 控制变量包括项目准备度（如商业计划完整性）、创始人背景等。
     

主要结果
1. 项目持续性
- 90%以上的成功项目转化为持续运营的企业，32%的年收入超过10万美元，平均新增2.2名员工。
- 财务计划完善的项目更可能持续运营（p<0.05）。

1. 外部融资

   • 23%的成功项目获得外部资金（如风投、银行贷款），目标金额较高或超额完成的项目更易吸引投资。
     
   • 创始人行业经验使外部融资概率提高3倍。
     

2. 众筹额外收益

   • 成功项目在媒体曝光、客户群构建和员工招募上显著优于失败项目（Likert量表评分差异p<0.01）。
     
   • 高目标金额和商业计划完整的项目更易获得这些收益。
     

3. 交付延迟

   • 37%的项目超预算，31%延迟交付。延迟与项目规模（目标金额）和超额筹资程度正相关，但预先制定时间表的项目延迟较少。
     

结论与价值
研究表明，奖励型众筹不仅是融资工具，还能通过验证市场需求、构建社区和吸引资源支持创业。其科学价值在于揭示了众筹在创业生态中的多重作用，应用价值则为创业者提供了优化众筹策略的依据（如注重商业计划、合理设定目标）。

研究亮点
1. 长期追踪：首次系统分析众筹项目的长期表现，填补了众筹研究空白。
2. 多维收益：发现众筹除资金外对营销、人才和融资的促进作用。
3. 实践指导：为创业者提出具体建议（如完善财务计划、利用行业背书）。

其他发现
- 众筹者多为高学历男性（84%），且非依赖亲友支持（仅3.5%的资助来自亲友）。
- 失败项目中60%仍继续开发创意，市场定位和营销不足是主因。