田丹等学者在《中国工业经济》2025年第7期发表的论文《“耐心资本”赋能新创企业韧性：企业风险投资和独立风险投资的差异化作用》，探讨了风险投资对新创企业韧性的影响机制及其差异化作用路径。该研究基于制度逻辑理论，以2011-2022年中国创业板上市公司为样本，系统分析了企业风险投资（CVC）和独立风险投资（IVC）对新创企业韧性的影响差异，并揭示了双元创新在其中的中介作用以及知识多元化的调节效应。
学术背景 在高度不确定的创业环境中，新创企业面临巨大挑战，超过三分之二的新创企业从未获得正向投资者回报。风险投资作为重要的融资渠道，能够为新创企业提供资金支持和管理经验，但不同类型风险投资对新创企业韧性的差异化影响尚未得到充分研究。基于制度逻辑理论，CVC遵循”公司逻辑”，注重长期战略目标；而IVC秉持”专业服务逻辑”，更关注短期财务回报。这种制度逻辑差异可能导致二者对新创企业创新行为和韧性能力的差异化影响。
研究流程与方法 研究选取2011-2022年中国创业板上市公司作为研究对象，样本剔除了金融行业、ST/*ST公司及数据缺失严重的样本。主要变量包括： 1. 企业韧性：采用全要素生产率（TFP）的变化来衡量，通过柯布-道格拉斯生产函数估计。 2. 风险投资类型：手工收集前十大股东信息，将风险投资划分为CVC和IVC两类。 3. 双元创新：利用专利引用数据，将专利分为探索式创新（exploratory innovation）和利用式创新（exploitative innovation）。 4. 知识多元化：基于专利IPC分类号，采用Teachman熵指数法测量。
研究采用面板数据模型，关键解释变量滞后一期以缓解内生性问题。建立以下模型： 1. 基准回归模型：检验CVC/IVC对企业韧性的直接影响 2. 中介效应模型：检验双元创新的中介作用 3. 调节效应模型：检验知识多元化的调节作用
主要结果 1. 基准回归结果显示： - CVC和IVC都能显著提升新创企业韧性（CVC系数=0.0305*，IVC系数=0.0198） - 当同时纳入模型时，CVC的作用更强（CVC系数=0.0378*** vs IVC系数=0.0280***）
结论与价值 该研究得出以下重要结论： 1. CVC和IVC都能提升新创企业韧性，但CVC的作用更强，是更具”耐心”的资本。 2. 作用机制存在差异：CVC通过促进探索式创新提升韧性，IVC通过促进利用式创新提升韧性。 3. 知识基础调节这一关系：知识多元化强化CVC的探索效应，但弱化IVC的利用效应。
研究的理论贡献体现在： 1. 丰富了风险投资经济后果研究，推动了风险投资理论与组织韧性理论的融合。 2. 揭示了风险投资赋能新创企业韧性的差异化路径。 3. 拓展了”风险投资-双元创新”关系的边界条件。
实践启示包括： 1. 对新创企业：应根据自身创新战略和知识基础选择适合的风险投资类型 2. 对投资机构：CVC应发挥战略协同优势，IVC需完善增值服务体系 3. 对政策制定者：应引导培育”耐心资本”，完善创业投资服务生态
研究亮点 1. 创新性地从制度逻辑视角分析CVC与IVC的差异化影响 2. 首次系统考察风险投资对新创企业韧性的影响机制 3. 揭示了知识基础在风险投资与创新关系中的权变作用 4. 方法上结合专利文本分析和计量经济学模型
该研究为理解风险投资对新创企业成长的影响提供了新的理论视角，对创业实践和投资决策具有重要指导意义。未来研究可进一步探讨不同行业背景下这一关系的差异性，以及数字时代风险投资模式变革对新创企业韧性的影响。