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主要作者及研究机构
本研究由卢天然、刘姜（通讯作者）、倪枫和周兴郡共同完成，作者均来自上海理工大学管理学院。研究于2025年3月3日发表在《经营与管理》期刊，网络首发时间为2025年3月3日，DOI为10.16517/j.cnki.cn12-1034/f.20250303.005。

学术背景
研究领域为公司治理与企业社会责任（ESG，Environmental, Social, and Governance）之间的关系。随着社会责任理念的普及和可持续发展的推进，传统的公司治理框架逐渐向更广泛的利益相关者视角演变。然而，现有研究多集中于单一治理要素的影响，缺乏对整体治理架构的系统性探讨，尤其对新兴经济体（如中国企业）的关注较少。因此，本研究旨在探讨公司治理架构如何影响企业ESG责任履行，并回答以下问题：第一，公司治理架构的哪些特定要素对企业ESG责任履行具有显著影响；第二，在新兴经济体情境中如何优化公司治理以提升企业的ESG表现。

研究流程
研究分为以下几个步骤：
1. 研究框架与模型构建
研究构建了以公司治理架构为核心的理论分析框架，包括董事会结构、高管激励机制与股东权利三大要素。采用面板数据回归方法，以ESG综合评分作为被解释变量，反映企业在环境保护、社会责任与公司治理三大领域的履责表现。
2. 研究假设
研究提出了六个假设：
- H1：董事会规模与ESG责任履行水平正相关。
- H2：独立董事比例越高，企业ESG责任履行水平越高。
- H3：董事会性别多样性显著增强企业ESG责任履行能力。
- H4：高管薪酬总额越高，企业在ESG责任履行中的表现越积极。
- H5：高管股权激励强度对企业ESG履责有显著正向促进作用。
- H6：股东权利保护程度越高，企业ESG责任履行水平越高。
3. 数据来源与变量设计
研究以2016—2023年沪深A股上市公司为样本，数据来源包括Wind数据库、企业ESG报告、年报及国泰安数据库。剔除金融类及数据缺失样本公司后，最终得到有效样本2000余家。被解释变量为企业的ESG责任履行情况，使用Wind数据库提供的ESG综合评分衡量。核心解释变量包括董事会结构（如规模、独立董事比例、性别多样性）、高管激励机制（如薪酬总额、股权激励强度）和股东权利（使用权利保护指数表示）。控制变量包括企业规模、资产负债率及行业固定效应。
4. 实证分析
研究采用固定效应模型进行回归分析，具体模型如下：
[ ESG_score_{i,t} = \beta_0 + \beta1Board_size{i,t} + \beta2Indep_dir{i,t} + \beta3Gender_diversity{i,t} + \beta4Exec_comp{i,t} + \beta5Equity_incentive{i,t} + \beta6Shareholder_rights{i,t} + X’_{i,t}\gamma + \mu_i + \lambdat + \epsilon{i,t} ]
其中，(ESG_score{i,t})表示不同个体(i)在时间(t)的ESG综合评分，(X’{i,t})是控制变量，(\mu_i)是个体固定效应，(\lambdat)是时间固定效应，(\epsilon{i,t})是随机误差项。
5. 描述性统计与相关性分析
研究首先对变量进行描述性统计分析，结果显示样本企业的ESG综合评分平均值为0.612，标准差为0.651，表明样本企业在ESG履责方面的表现存在较大差异。相关性分析表明，董事会规模、独立董事比例、性别多样性、高管薪酬总额、股权激励强度及股东权利保护指数均与ESG综合评分呈现显著正相关。
6. 基准回归分析
基准回归分析结果显示，董事会规模、独立董事比例、性别多样性、高管薪酬总额、股权激励强度及股东权利保护指数均对ESG责任履行具有显著正向影响。例如，董事会规模的回归系数为0.507（p<0.05），独立董事比例的回归系数为0.599（p<0.05），性别多样性的回归系数为0.775（p<0.01）。
7. 规模异质性分析
研究进一步分析了不同规模企业的治理因素对ESG责任履行的影响差异。结果显示，董事会规模对小型企业的ESG履责影响显著（β=0.935，p<0.01），但对大型企业的影响较弱（β=0.184，p<0.01）。独立董事比例在小型和大型企业中均表现显著，但在中型企业中的影响较弱。
8. 稳健性检验
研究采用因变量滞后一期的稳健性检验，进一步验证了公司治理架构对ESG履责的影响具有持续性和稳定性。结果显示，董事会规模、独立董事比例、高管薪酬总额及股东权利保护指数在滞后期仍对ESG履责具有显著正向影响。

主要结果
研究得出以下主要结论：
1. 董事会结构对企业ESG责任履行具有显著正向影响，特别是董事会规模和独立董事比例的增加能够有效提升企业的ESG表现。
2. 性别多样性是影响ESG责任履行的重要因素，尤其在小型企业中表现显著。
3. 高管激励机制（如薪酬总额和股权激励强度）对企业ESG履责具有显著正向促进作用。
4. 股东权利保护程度较高的公司往往能够更好地履行ESG责任。
5. 企业资产规模和财务状况对ESG履责有一定影响，资产规模较大的公司通常更具备实施ESG战略的资源优势，而较高的负债比率可能抑制企业在ESG领域的投资。

研究意义与价值
本研究在理论上丰富了公司治理与可持续发展领域的研究，为新兴经济体情境下优化公司治理提供了实证依据。在实践上，研究为企业完善治理机制、提升ESG责任履行能力提供了有效建议。例如，政府应加强对企业董事会治理结构的规范和引导，推动高管激励机制与ESG目标挂钩，并加强股东权益保护。

研究亮点
1. 研究首次系统性探讨了公司治理架构对ESG责任履行的整体影响，填补了现有研究的空白。
2. 研究采用了大规模的面板数据回归分析，增强了研究结论的可靠性和普适性。
3. 研究结合了规模异质性分析，揭示了不同规模企业在ESG履责上的差异性。
4. 稳健性检验进一步验证了研究结论的持续性和稳定性。

本研究为公司治理与ESG责任履行的关系提供了重要的理论和实践指导，具有较高的学术价值和应用价值。